中泰证券：给予蔚蓝生物买入评级

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中泰证券股份有限公司姚雪梅,王佳博,严瑾近期对蔚蓝生物进行研究并发布了研究报告《蔚蓝生物中报点评：多点开花，产能抬升》，本报告对蔚蓝生物给出买入评级，当前股价为13.68元。

蔚蓝生物(603739)
事件：公司发布 2023 年半年报。上半年营收 5.44 亿元，同比+2.13%，归母净利润 0.31亿元，同比-15.87%；其中 Q2 营收 3.11 亿元，同比+12.56%，环比+33.9%，归母净利润 0.21 亿元，同比+8.2%，环比+97.93%。公司上半年业绩符合市场预期。
公司上半年三大主业营收均实现小幅增长：其中酶制剂同比+1.03%；动物保健同比+4.48%、微生态制剂同比+5.46%。公司上半年毛利率 44.18%，同比小幅增加 1.02pct。公司上半年研发投入 0.51 亿元，占营收的 9.45%，在行业中处于较高水平。
今年 8 月，公司以自有资金 9180 万元收购润博特生物科技有限公司 51% 的股权。润博特在抗生素替代上，尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴，与公司的酶、益生菌、中草药恰当互补，形成抗生素替代的完整体系，有效完善蔚蓝生物动物大健康系统。
公司瞄准中国益生菌市场的巨大前景，致力成为研发实力强、业务体系全的头部益生菌研发生产企业。2022 年 5 月，公司全资子公司潍坊蔚之蓝以增资方式引入世界 500强 ADM 成立艾地盟蔚蓝生物科技（山东）有限公司，总投资约 4 亿元人民币，新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能 100 吨，益生菌液体产品产能 100 吨，土建部分预计 2023 年 9 月底开始施工，工厂预计将于 2025 年初正式投入生产运营，公司在益生菌品牌、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
目前蔚蓝生物技术中心、植物用微生态制剂项目已顺利投入运营，动保产业园正逐步投入生产运营。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中，预计 2024年 5 月投入生产运营。公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。公司在产品、产能、市场占有率、渠道等方面实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
投资建议：维持“买入”评级。基于以上分析，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为 12.81/14.19/15.82 亿元（2023-2024 年前值为 12.35/13.90 亿元） ，归母净利润分别为 1.23/1.43/1.60 亿元（2023-2024 年前值为 1.28/1.55 亿元） ，EPS 分别为0.49/0.57/0.63 元，当前股价对应 PE 为 27.6/23.7/21.2 倍。维持“买入”评级。
风险提示：研发成果不及预期风险；市场推广及销售风险；下游养殖行业周期及突发疫病风险；原材料价格波动风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.05亿，根据现价换算的预测PE为32.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。

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