短期受益于涨价，长期成长逻辑坚实！这个长坡厚雪的赛道亟需实现国产替代——道达研选

各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。

(资料图片仅供参考)

本周市场继续调整，不过有少数板块的表现还是比较坚挺的，比如说前两周钱研君分享的白酒板块。在道达研选专属福利群中，有位老铁分享了股债性价比这一指标。从股债性价比来看，目前A股处于阶段性的底部区域，属于投资布局的好阶段，并不需要过度悲观。

免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

寡头竞争市场 亟需打破进口制约

工业气体被称为“工业的血液”。根据应用领域的不同，工业气体可以分为大宗气体和特种气体两大类。

据中商产业研究院，在2020年的国内工业气体需求中，大宗气体的需求占比最高，约为80%；特种气体的需求占比为20%，其中电子特气占60%。近年随着国内电子产业的迅速发展及相关政策推动，以电子特气为代表的特种气体市场份额正在逐年提高。

工业气体产业链的上游主要涉及到空分设备制造商、化学原料供应商等；中游为工业气体供应商；下游主要应用领域有冶炼、石化、焊接及金属加工等领域。分气体种类看，大宗气体的下游主要为冶金、化工等传统行业，气体需求量较大，对气体纯度要求较低；特种气体下游则涉及半导体、生物医药、食品饮料、新能源等新兴行业，需求气体种类多，单个气体需求量小，气体纯度要求高。

▲图片来源：截图自天风证券研报

由于工业气体在工业领域有广泛应用，全球下游行业的需求长期保持稳定增长态势。据弗若斯特沙利文，全球工业气体市场规模将由2020年的约1348亿美元，扩大至2025年的约1755亿美元，5年复合增长率为5.4%。

中国已在2020年取代美国成为全球最大的工业气体市场，2020年市场规模237亿美元，占据全球市场的17.6%。据弗若斯特沙利文，2025年中国工业气体市场规模将达2325亿元，5年复合增速为8.6%。兴业证券发现，工业气体市场的增速，很大程度上取决于工业整体的发展节奏。

目前，工业气体市场呈现寡头竞争格局。全球工业气体市占率方面。据华经产业研究院，德国林德、法国液化空气两家工业气体集团齐头并进，2021年全球市占率分别为21%、20%。

据中商产业研究院，2021年林德集团、液化空气、空气化工、大阳日酸四大国际巨头在中国工业气体市场中占有56%的市场份额。其中，在特种气体领域，进口制约严重。

据智研咨询，目前我国集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端应用领域中，海外大型气体公司占据了85%以上的市场份额，尤其在极大规模集成电路、新型显示面板等尖端应用领域，进口制约尤为严重。

短期受益于涨价 长期成长逻辑坚实

天风证券认为，目前工业气体行业的短期逻辑和长期逻辑兼备。

短期逻辑方面，工业气体的下游主要为钢铁、石化等顺周期行业，工业气体为顺周期的核心受益方向。6月以来，钢铁、石化景气度全面回暖，钢铁开工率、钢铁产量、原油加工量、乙烯产量均出现显著回暖。

截至2023年7月31日，氧气、氮气、氩气的月均价分别为562.90元/吨、570.15元/吨、1145.06元/吨，较年初分别增长42.27%、20.95%、90.43%。

▲图片来源：截图自天风证券研报

长期逻辑方面，天风证券总结了4点，下面我们一一来看。

长期逻辑一：规模效应是工业气体行业的必要扩张模式，大行业孕育大公司。以全球气体龙头林德集团为例，公司2022年收入体量为2300亿元，总市值超1600亿元。

长期逻辑二：国产替代+行业格局优化。从存量市场来看，2022年三家国内规模较大的现场制气运营商的市占率合计占比28%，而三大外资仍占有30%的份额。随着国产替代加速和市场集中度持续提升，龙头企业的成长逻辑清晰。

长期逻辑三：气体领域有望进一步扩宽。据观研天下，我国工业气体行业下游市场中，传统行业占比超过70%。相较于国际工业气体巨头林德集团，国内工业气体企业仍有较多高附加值市场空间尚未开发。

长期逻辑四：海外扩张打开成长天花板。2023年6月国内龙头企业签订位于印尼的不锈钢行业第三方供气项目，打响了海外扩张的第一枪，国内工业对外输出的进程有望加速开启。

风险提示：1、经济增长不及预期；2、国产替代不及预期；3、下游产能扩张不及预期；4、气体价格波动；5、行业竞争加剧。

免责声明：道达研选是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

本期道达研选的参考研报如下：

天风证券-机械设备行业工业气体深度系列之一：短期看顺周期弹性充足，长期看成长逻辑持续演绎

兴业证券-工业气体行业深度研究报告：气体运营长坡厚雪、电子特气国产提速、设备制造基本盘稳健

（钱研君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

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